来源：华金证券
复盘历史，业绩期过后科技成长内部多出现高低切 ，主要受前期涨幅 、政策和产业趋势等因素驱动 。（1）业绩期后科技行业内部多出现高低切 。一是业绩期后5 月中上旬业绩对科技行业的指引性相对4 月变弱。二是5 年中业绩期后科技行业内部均出现了高低切 。（2）业绩期后科技成长行业内部出现高低切主要受前期涨幅 、政策和产业趋势、业绩等因素驱动 。一是业绩期后科技成长中出现调整的行业主要受是前期涨幅较高 、业绩已经充分反映的行业。二是业绩期后科技成长中出现补涨的行业主要是前期涨幅较低 、政策和产业趋势向上的行业：首先 ，5 月中上旬出现补涨的科技行业基本是在4 月涨幅后三的科技行业；其次，政策和产业趋势向上的科技成长行业可能出现补涨；最后 ，出现补涨的科技成长行业业绩增速排名相对靠后 。
当前来看 ，业绩期过后科技成长短期可能出现高低切，医药、传媒 、计算机 、电新等可能出现补涨 。（1）科技成长短期可能出现高低切。一是涨跌幅来看 ，4 月以来通信、电子、军工涨幅较高 ，医药生物 、传媒 、计算机等涨幅相对较低。二是业绩来看，已公布的2025 年年报业绩同比增速排名靠前的科技成长行业是电子、计算机 、传媒 、国防军工，通信、电子 、军工的涨幅可能已较为充分地反映了业绩的高增 。（2）医药 、传媒、计算机 、电新等科技成长行业短期可能出现补涨 。一是产业趋势来看 ，短期AI 、电新、创新药等产业趋势或景气度可能向上。二是政策来看 ，短期集成电路 、创新药 、绿电等相关支持政策不断落地 。
A 股短期可能继续处于震荡偏强的趋势中 。（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。一是短期经济可能继续企稳回升：首先，短期出口增速可能维持高位；其次 ，短期地产投资增速也可能降幅收窄 ，基建投资增速也可能有所回升；最后，消费增速短期可能企稳有所回升 。二是短期企业盈利可能进一步改善 。（2）短期流动性可能继续偏宽松。一是短期宏观流动性仍可能维持宽松 。二是短期股市资金可能继续回流：首先 ，历史上6 次A 股在外部负面冲击影响调整后 ，外资成交额占比平均回升5.5%，融资平均回流1471.8 亿元；其次 ，4 月7 日以来外资成交额占比上升1.6% ，融资已累计净流入1414.9 亿元 。（3）短期风险偏好仍可能偏强。
一是短期外部风险仍可能较小 。二是短期政策依然可能偏积极 。
行业配置：短期继续配置低位的科技成长和部分周期等行业。（1）短期聚焦低位的科技成长。一是短期科技硬件情绪已相对偏高：首先，复盘历史 ，2023 年以来4次科技硬件行业达到阶段性高点的成交额占比历史分位数均值为95.7%；其次 ，当前来看，4 月24 日科技硬件行业成交额占比历史分位数为97.4%，已达历史高位 。
二是短期低位的科技成长可能相对占优：首先 ，根据前述分析 ，业绩期过后科技成长行业可能出现高低切；其次，当前科技成长中的医药、汽车、传媒等行业情绪较低 ，可能出现补涨 。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电新（AI 电力 、锂电） 、传媒（AI 应用、游戏） 、计算机（AI 应用） 、有色金属、军工（商业航天） 、电子（半导体 、AI 硬件）、通信（AI 硬件） 、创新药 、化工等行业；二是券商、消费（食品饮料 、社服 、商贸零售）等基本面可能改善和补涨的行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期
