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【央视新闻客户端】

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　　来源：成子微语

　　1 、五粮液业绩大“变脸”
。

　　4月30日，五粮液发布2025年年报及2026年一季报
，全面披露公司经营业绩情况。同时，公司发布对前期会计差错更正公告及更新后的财报 。此外 ，五粮液还抛出80亿元至100亿元的回购计划
。

　　2025年年报显示
，公司实现营业收入405.29亿元，同比下降54.55%；归属于上市公司股东的净利润89.54亿元 ，同比下降71.89%。利润分配方面
，公司拟以38.82亿为基数，向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税） ，不送红股
，不以公积金转增股本 。

　　2026年第一季度，五粮液报告期内实现营业收入228.38亿元 ，同比增长33.67%；归属于上市公司股东的净利润为80.63亿元
，同比增长82.57%
。公司表示，业绩变动主要系上年同期基数较低 ，同比有所增长。

　　关于2025年业绩情况，五粮液在年报中说明
，报告期内白酒行业进入深度调整周期，消费场景收缩
、存量竞争加剧 ，导致销量下降、阶段性库存增加
，对当期收入造成一定冲击 。

　　五粮液还同步发布了2025年一季报 、半年报和三季报三份“更新报告 ”，对此前已披露的季度数据进行追溯调减
。其中 ，2025年前三季度的营收由此前披露的609.45亿元调减至306.38亿元
，归母净利润从215.11亿元调减至64.75亿元，下调幅度分别约50%和70%。

　　五粮液在同日发布的关于前期会计差错更正的公告中表示 ，基于对2025年业务模式的梳理及谨慎性原则
，公司调整2025年部分业务收入确认相关核算 。公司明确，本次会计差错更正 ，不会导致公司已披露的相关年度报表出现盈亏性质的改变
，不会导致已披露年度财务报表的期末净资产发生净资产为负的情形
。

　　此外，在披露两份财报的同时 ，五粮液同步发布回购方案。公司拟以集中竞价方式回购股份，资金总额不低于80亿元且不超过100亿元
，回购价格不超过153.59元/股，回购股份将用于减少公司注册资本 。

　　川剧里最能吸引看客的是那个“变脸”戏法 ，常常令人猝不及防
、眼花缭乱、不可思议；四川的白酒历经历史的沉淀
，酒浓而香 、醇，令人迷恋！

　　五粮液的这两份延期报告 ，无疑是一记炸雷！投资者懵逼
，讶然，惊掉下巴！

　　《宜宾五粮液股份有限公司关于前期会计差错更正的公告》拉开“修史
”序幕：2025年一季度经营数据从369亿“修正”为171亿 ，净利润从148.6亿的净利润“修正 ”为44亿
，销量从2.7万吨“修正
”为8654吨。

　　依此类推------整个2025年三个季度经营数据全部“焕然一新”------堪比韩国的整容术！

　　只是，整容术的目的是好看 ，这个“整容 ”的目的却是“恶心人
”！

　　哪个才是事实？

　　如果我相信更新前的
，就需要怀疑更新后的：怀疑更新后的最新数据，投资就将无所失从
。如果我相信更新后的 ，那么更新前的数据又算什么呢？依照更新前的数据做出的投资决策造成的损失又算什么呢？算我这类投资者“一厢情愿”，为幼稚付出的代价？

　　而且
，五粮液是国有控股，是国有控股的几千亿市值上市公司 ，是投资者的信仰
，是投资的基石。出现这种情况你敢想？你愿想？你能想得明白？

　　关键的关键是，更新前的数据如果为假 ，这个假的数据又是如何登堂入室的？更远年度的数据又是不是真的？我们不禁要怀疑
，这个市场里又有多少数据是真的？我们又该如何才能确保更新后的数据才是真实可信的？

　　在政策层面大力宣传保护投资者利益的当下，这又是如何做到的呢？

　　这要是在美股市场 ，会不会被强制退市？

　　有点心力交瘁！

　　那就退出这个操蛋的市场？

　　由不得不相信经济学家吴敬琏那个“A股是赌场 ”的定论！

　　还能不能好好做投资了？

　　有朋友说
，价值投资者最怕的不是利空，是面对一团迷雾时无法给企业定价 。当报表数据连基本的连续性和可信度都无法保证 ，任何估值模型都是笑话
。五粮液这波操作
，真正伤害的正是那些认真看财报、信任公开信息的长期投资者。

　　五粮液，你可以跌 ，但你别骗 。你可以亏，但你别装
。财务游戏可以骗过K线
，但骗不过时代。

　　话又说回来，退出A股市场 ，那一点血汗换来的小资金能到哪里去？该到哪里去？现金为王？铁定会贬值的现金
，又如何为王？房地产？黄金？比特币？国际市场？那些真正有“鱼
”的地方，又没有你下钩的去处！

　　我了个去！

　　“大A虐我千百遍 ，我待大A如初恋”！离不开A股
，离开五粮液可行？只是，你又如何保证 ，你的下一个“初恋对象 ”会不会又是另一个“五粮液
”呢？而且
，在这个市场里，那些貌似好得不得了的上市公司 ，价格已经令我这个有着“恐高症”的投资者心惊胆战
，还如何下得去手！

　　市场是效率的催化剂，市场的失效一定导向一些不可言说的可怕后果！如何在失效的市场里生存？需要重新捋一捋！

　　在想明白之前 ，面对五粮液的花哨“变脸 ”，只好以不变应万变：变更前后的2025年度数据都已不可信
，只能选择相信更远年度及最新的一季报数据！

　　以此数据为基础，大致能看到一些规律：五粮液历年的一季度利润 ，大致对应年度利润的五分之二 。如此
，2026年一季报81亿大致对应年度200亿，落在个人此前推演的消极“腰斩”之上 ，算是偏利好
。

　　叠加100亿回购注销
，大概可以提升股东价值2.5个百分点。如果分红政策提升到净利润的70%，100元的持仓成本 ，年度分红收益率将达到3.8%
，与这个社会无风险收益率相比，还算过得去！

　　现在的问题是 ，五粮液的品牌会不会因此受损？并由此波及企业将来的经营？个人以为不会！毕竟
，消费白酒的人，很少听说是从资本市场入局的！